I mercati emergenti hanno registrato un andamento volatile da inizio anno. Pur continuando a ritenere che le valutazioni rimangano interessanti, di seguito passiamo in rassegna tre temi chiave secondo Kirstie Spence, gestore di portafoglio reddito fisso di Capital Group. 

 

Il primo sono le tensioni commerciali a livello globale che non accennano a diminuire da parte degli Stati Uniti e altri paesi sparsi in tutto il mondo, alcuni di questi tra gli emergenti come Russia, Messico, Turchia e Cina. "Gli effetti diretti dovrebbero essere di modesta entità in settori diversi da quelli che sono stati presi di mira dagli Stati Uniti, ivi compresi il comparto cinese dell’elettronica e dei computer. Tuttavia, la crescita degli scambi commerciali globali si è dimostrata un fattore trainante essenziale per l’attività economica dei paesi emergenti, pertanto una contrazione del commercio mondiale e un deterioramento del sentiment di mercato potrebbero essere deleteri per l’universo ME in generale" secondo Spence. 

 

C'è poi il rafforzamento del dollaro e aumento dei tassi USA. Secondo l'esperto "vi sono ragioni per credere che tale effetto possa risultare meno incisivo nel ciclo attuale. Storicamente, il rafforzamento del dollaro ha danneggiato i mercati emergenti. Oggi, tuttavia, le valute dei ME sono prevalentemente soggette a un regime di cambi flessibili, pertanto molti paesi emergenti hanno ridotto il proprio deficit delle partite correnti e iniziato ad aumentare le emissioni di debito in valuta locale (anche se quello corporate resta denominato prevalentemente in dollari)". 

 

Infine bisogna continuare a monitorare alcuni degli emergenti nelle loro dinamiche a livello locale. Ne è un esempio la Turchia con la lira turca ha perso il 40% del suo valore contro il dollaro da inizio anno e gran parte dell’arretramento è avvenuto in agosto, dopo l’annuncio di sanzioni comminate dagli Stati Uniti alla Turchia. Poi ancora il Brasile dove la situazione fiscale resta debole. Le elezioni presidenziali e legislative previste a ottobre 2018 saranno probabilmente una fonte importante di incertezza economica e rischio di mercato. E l'Argentina, gli investitori hanno perso fiducia 

Argentina: gli investitori hanno perso fiducia nei confronti del paese ad aprile, innescando una forte svalutazione della divisa nazionale e una contrazione delle riserve della banca centrale. Per quanto il governo sia stato celere nell’intervenire con significativi rialzi dei tassi di riferimento e la rapida negoziazione di un accordo triennale per USD 50 miliardi con il Fondo Monetario Internazionale, il paese deve affrontare sfide notevoli. È necessario che il deficit fiscale diminuisca e la politica monetaria deve rimanere restrittiva per limitare le ricadute della svalutazione valutaria.

 

Le azioni emergenti accusano una flessione del 10% circa da inizio anno, aumentando così la propria attrattiva rispetto ai mercati sviluppati in riferimento a numerosi parametri, fra cui il rapporto prezzo/utili a 12 mesi previsto. Le azioni dei mercati emergenti vengono scambiate a sconto rispetto alle controparti nei paesi sviluppati, nonostante abbiano un profilo di crescita interessante. 

Le valutazioni del debito emergente sono divenute più interessanti dopo le recenti oscillazioni di mercato, tuttavia rimaniamo cauti riguardo al futuro andamento dei rendimenti degli asset nei mercati emergenti e continueremo a concentrarci sui fondamentali. Riteniamo che la situazione attuale debba essere interpretata come un adeguamento delle valutazioni, più evidente su mercati particolarmente idiosincratici, piuttosto che come una crisi generalizzata.

Infine a livello valutario, i tassi di cambio nei mercati emergenti potrebbero avere margine di ulteriore apprezzamento a più lungo termine, una volta che l’attuale fase volatile tenderà a scemare. Il real brasiliano e il peso messicano sembrano particolarmente sottovalutati in termini fondamentali.