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Recessione fobia, da cosa deriva e come curarla

8/22/2019

Bruno Cavalier, chief economist del Gruppo ODDO BHF: "è necessario analizzare i recenti sviluppi nella curva dei rendimenti meno come informazioni sulle attività economiche future che come aspettative delle future decisioni di politica monetaria".


Vedere la recessione ovunque e in qualunque momento. Sembra questa la patologia che affligge molti risparmiatori e investitori. Proprio questa estate la fobia è esplosa a causa del fenomeno di "inversione della curva dei rendimenti". Come ricorda nella sua analisi Bruno Cavalier, chief economist del Gruppo ODDO BHF negli Stati Uniti tutte le recessioni degli ultimi decenni sono state precedute proprio da un'inversione della curva.  "La curva dei rendimenti USA si è notevolmente appiattita dal 2016, quando la Fed ha iniziato il suo ciclo di inasprimento monetario (i tassi a breve termine sono aumentati più rapidamente di quelli a lungo termine). Questo processo si è invertito nelle ultime settimane quando la Fed ha nuovamente attenuato la sua politica (i tassi a lungo termine sono scesi più rapidamente di quelli a breve termine)" prosegue l'esperto.

 

Ci sono però due elementi che distinguono il periodo attuale dagli scorsi. "In primo luogo, l'inversione della curva degli Stati Uniti si verifica sullo sfondo di un generale calo dei tassi di interesse. Questo è l'opposto di ciò che accade di solito prima di una recessione. L'inversione tipica deriva generalmente da un inasprimento rapido / eccessivo della politica monetaria, che spinge verso l'alto l'intera gamma dei tassi di interesse e restringe le condizioni finanziarie. Niente del genere al momento" spiega Cavalier, che prosegue analizzando il secondo motivo. "Tenendo presente che la politica monetaria influenza i tassi a lungo termine, indirettamente attraverso i tassi a breve termine e persino direttamente attraverso il QE, la banca centrale può tentare di correggere un segnale negativo (curva invertita) attraverso un'azione preventiva. Ciò potrebbe spiegare le decisioni monetarie prese dalla Fed all'inizio di quest'anno (abbandono dei rialzi dei tassi) e ancora questa estate (riduzione dei tassi). Di conseguenza, potrebbe essere necessario analizzare i recenti sviluppi nella curva dei rendimenti meno come informazioni sulle attività economiche future che come aspettative delle future decisioni di politica monetaria".

 

Insomma vale la pena guardarsi indietro, ma non troppo, poiché le recessioni non dipendono mai da un singolo fattore ma da un insieme complesso e la cui combinazione può variare nel tempo.

"Negli Stati Uniti, una recessione si verifica quando l'economia, che è già indebolita, subisce uno shock esterno, che può essere legato al petrolio (un improvviso balzo dei prezzi), monetario (aumenti eccessivi dei tassi ufficiali della Fed) o finanziario (lo scoppio di una bolla di credito). Al momento, il prezzo del petrolio è inferiore del 20% rispetto a un anno fa, la Fed sta allentando la sua politica monetaria, i mercati del credito non mostrano gli eccessi che erano nel 2000 per le società o nel 2007 per le famiglie e i tassi lunghi stanno scendendo. Non c'è nulla che suggerisca una recessione in questa configurazione. Vale la pena aggiungere che, al Congresso, nessuno sembra preoccuparsi del livello del deficit e, alla Casa Bianca, si vocifera che potrebbero esserci nuovi tagli fiscali" rassicura l'esperto di ODDO BHF.

 

In conclusione si può affermare che "maggiore è la paura di una recessione, maggiore è la tentazione di posticipare o sospendere le decisioni dei consumatori, degli investimenti o delle assunzioni. A nostro avviso, il principale rischio di recessione deriva dall'incertezza causata dal presidente degli Stati Uniti. La migliore protezione contro la recessione non risiede nei tagli dei tassi da parte della Fed o in un nuovo stimolo fiscale, ma in un ritorno alle normali relazioni commerciali. È il solo presidente (o quasi) che sembra spingere l'economia americana sul baratro".

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