Il 2020 è stato un anno difficile per i mercati e le economie globali. Franz Weis, managing director e co-responsabile delle strategie azionarie europee di Comgest, ha analizzato il contesto attuale per capire come gestire le azioni europee con le difficoltà e opportunità della crisi causata dal Covid-19.

"Il 2020 è stato un anno anomalo. Abbiamo vissuto una terribile pandemia, con tragiche perdite per alcuni, e severe restrizioni alla quotidianità di tutti. L'impatto sull'attività economica è stato sostanziale, e le aziende europee hanno subito un grave declino della loro attività. Per le aziende dell'indice MSCI Europe, è probabile che le vendite diminuiscano del -10%, peggio che durante la crisi finanziaria globale. In particolare, sono stati colpiti il settore dei viaggi, il retail e l’alberghiero", spiega il director che aggiunge "non sorprende quindi che quest'anno gli utili societari diminuiranno. Guardando ai numeri relativi all’MSCI Europe, negli ultimi 10 anni l'azienda media europea ha faticato a generare una crescita significativa degli utili. A causa della crisi sanitaria e della crisi economica che ne è seguita, gli utili delle aziende nell’MSCI Europe sono stati rivisti al ribasso fino al -25%. Anche le aziende in crescita di qualità hanno subito un impatto negativo, ma si stanno dimostrando molto più resilienti e hanno visto una revisione al ribasso di "solo" il 15%.

"Alcune operano in business molto difensivi: le aziende farmaceutiche e sanitarie (come Roche o Novo Nordisk) o i produttori alimentari (come Unilever o Lindt) non hanno risentito molto della crisi attuale. Allo stesso modo, soprattutto nell'industria del software, Dassault Systèmes o SAP hanno ricavi ricorrenti che possono rappresentare la metà o i due terzi delle vendite, e questo ne migliora la prevedibilità. Altre hanno modelli di business molto flessibili, come Amplifon, che ha subito un forte impatto sulle vendite nel secondo trimestre, ma è riuscita a controllare immediatamente i costi (soprattutto le spese di marketing) per proteggere il margine di profitto", prosegue Weis.

"Grazie all'attenzione alla qualità, non è stato necessario fare molti cambiamenti. Quello che abbiamo cercato di fare è stato sfruttare l'elevata volatilità. Ma alcuni titoli sono stati colpiti molto duramente dalla crisi, come Amadeus e MTU, o aziende che sono considerate più cicliche, come CapGemini o Ferrari - i loro ribassi azionari sono stati esagerati quando gli investitori sono andati nel panico", commenta l'esperto che aggiunge "ora, non pochi investitori sembrano preoccupati di perdersi la grande rotazione dalla crescita di qualità verso i titoli value. Motivano questa mossa con l'elevata valutazione dei titoli growth, da un lato, e con la ripresa ciclica, dall'altro. Questa rotazione potrebbe continuare per un certo periodo. È normale: quando l'umore è basso e all'improvviso si vede una luce alla fine del tunnel, la propensione al rischio degli investitori aumenta. La crisi attuale, e la cosiddetta ripresa a forma di K, non fanno altro che accelerare le tendenze preesistenti, con i vincitori che escono più forti dalla crisi, mentre i perdenti calano ancora più velocemente.

Ma cosa dobbiamo aspettarci nei prossimi mesi? "Il consenso prevede già un forte rimbalzo dell'attività economica nel 2021 e si prevede che le vendite aumenteranno fortemente il prossimo anno, del +7% per le aziende dell’MSCI Europe, la crescita più forte dalla ripresa dopo la crisi finanziaria del 2010", precisa Weis. "Anche nel difficile anno in corso, le aziende quality growth continueranno a crescere, del +7%. E il prossimo anno si prevede che aumenteranno le loro vendite fino al +16%. In un ambiente come questo, in cui le aspettative di recupero degli utili sono elevate, ma le prospettive rimangono piuttosto incerte, continua ad avere senso accettare un certo premio per la qualità e la prevedibilità, invece di acquistare molto più rischio", conclude il director.