BCE, più reattiva che proattiva

Cosa dobbiamo aspettarci dal prossimo meeting della BCE? Secondo PIMCO la banca centrale potrebbe decidere di segnalare un ritmo di acquisto del PEPP un po' più basso sulla base di considerazioni sulla stagionalità
08/06/2021 | Lorenza Roma

"La BCE si riunisce giovedì e non ci aspettiamo cambiamenti sostanziali alla politica monetaria", ha dichiarato Konstantin Veit, senior portfolio manager European Rates di PIMCO. "Il Consiglio direttivo rivedrà il ritmo del programma di acquisto di emergenza pandemico (PEPP) a fronte di una nuova serie di proiezioni macroeconomiche trimestrali. La BCE potrebbe decidere di segnalare un ritmo di acquisto del PEPP un po' più basso sulla base di considerazioni sulla stagionalità, ma non ci aspettiamo che il messaggio sia quello di un sostegno ridotto. La BCE ritiene che l'attuale configurazione degli strumenti di politica monetaria sia sufficientemente di supporto, il che non è facile da conciliare con una previsione dello staff della BCE di un’inflazione HICP al 2023 dell'1,4%, una previsione che difficilmente sarà rivista la prossima settimana", ha aggiunto il manager.

 

"Le politiche della BCE sostengono gli asset di rischio europei, ma alle valutazioni attuali vediamo meno spazio per una compressione significativa degli spread, i rischi per le prospettive macroeconomiche rimangono elevati e un regime di forte dominio fiscale sfuggente", ha precisato il manager che ha aggiunto "i  rischi che circondano le prospettive di crescita a breve termine sono attualmente giudicati ancora al ribasso e crediamo che ci sia la possibilità che la BCE aggiorni questa valutazione verso una posizione più equilibrata, in linea con la valutazione del rischio a medio termine. Ancora più importante, per quanto riguarda l'inflazione, mentre un'indicazione al mercato di dati leggermente più forti del previsto potrebbe vedere la previsione per il 2021 leggermente aumentata, è improbabile che le aspettative per le fasi successive dell'orizzonte di previsione vengano alterate, con la più rilevante proiezione di inflazione HICP al 2023 probabilmente invariata all'1,4%". 

 

"Una volta che gli effetti legati alla pandemia sul percorso dell'inflazione saranno sufficientemente neutralizzati attraverso misure politiche temporanee come il PEPP e le disposizioni sulla liquidità sovvenzionata, crediamo che strumenti di acquisto di attività più regolari torneranno alla ribalta per mettere a punto la posizione di politica monetaria post-pandemia dal 2022 in poi, mentre i tagli dei tassi di interesse rimarranno in secondo piano. In questo contesto, la revisione della strategia dovrebbe aiutare a plasmare e comunicare il ruolo della politica monetaria in prossimità del limite inferiore effettivo. La BCE mira a presentare il risultato delle delibere sulla strategia in occasione della riunione di politica monetaria di settembre, riunione in cui ci aspettiamo anche alcune indicazioni sul futuro del PEPP oltre la data preliminare di fine marzo 2022", ha sottolineato il manager.

 

"Continuiamo ad aspettarci che la revisione della strategia porti a un'evoluzione invece che a una rivoluzione e non prevediamo implicazioni radicali sugli investimenti come conseguenza. Una proiezione di inflazione HICP dell'1,4% per il 2023 è molto bassa e solleva dubbi sull'interpretazione della BCE della stabilità dei prezzi e su una strategia di semplice mantenimento dell'attuale configurazione di politica monetaria più a lungo invece di allentare le condizioni in modo aggressivo. La BCE dovrà rimanere altamente accomodante per gli anni a venire e, semmai, le conclusioni della revisione probabilmente propenderanno per un accomodamento più lungo e per lo sdoganamento di strumenti di politica monetaria precedentemente non convenzionali", ha concluso Veit.

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