Quali fattori influenzeranno la traiettoria del debito statunitense? Daniel Spence, economista di Capital Group, elenca quattro ragioni per cui il debito federale dovrebbe rimanere gestibile nel prossimo futuro. L’esperto osserva che il debito pubblico degli Stati Uniti è in forte aumento, e le attuali proposte politiche suggeriscono che continuerà a crescere. Il recente passaggio di un pacchetto di aiuti per la pandemia da 1.900 miliardi di dollari ha contribuito a portare il deficit federale sui 12 mesi al 18,6% del prodotto interno lordo – il deficit più elevato dal 1945. Questo quasi certamente spingerà il debito pubblico americano sopra il picco della Seconda guerra mondiale del 106% del PIL. Nonostante ci si muova in un territorio inesplorato, Spence (nella foto) ritiene che il debito rimarrà sostenibile nel tempo. Ecco perché.

 

I tassi di interesse sono più bassi della crescita del PIL: “molti economisti credono che le crisi del debito sorgano quando il rapporto debito/PIL supera il 100%. Al di sopra di quel livello, lo stock del debito può iniziare a salire da solo, anche senza ulteriori aggiunte dai deficit in corso. Tuttavia, questa matematica della spirale del debito funziona solo se il tasso di interesse di un paese è più alto del suo tasso di crescita; se rimane inferiore, ed è la situazione attuale degli Stati Uniti, la spirale può essere evitata. Guardando al futuro, questo suggerisce che il rischio maggiore potrebbe essere un'impennata sostenuta dell'inflazione che spinga i tassi di interesse ben al di sopra del tasso di crescita del PIL”. 

 

La posizione fiscale degli Stati Uniti sta peggiorando, ma non è un outlier: “la pandemia ha accelerato le tendenze all'aumento del debito in tutto il mondo, non solo negli Stati Uniti” prosegue Spence. I”l rapporto debito/PIL degli Stati Uniti è aumentato bruscamente da poco prima della crisi finanziaria globale del 2008-2009, ma è ancora al di sotto di quello del Giappone di un ampio margine. Inoltre, mentre è aumentato bruscamente su base assoluta, l'aumento è stato meno sostanziale su base relativa. Dal punto di vista di chi investite nel debito sovrano, questo significa che gli Stati Uniti non sono un outlier significativo in termini di sostenibilità del debito. Questo riflette la natura globale della tendenza all'aumento del rapporto debito/PIL. La posizione relativa degli Usa è anche rafforzata dallo status privilegiato del dollaro come valuta di riserva globale, che crea un livello significativo di domanda incorporata per i Treasury e altre attività denominate in dollari”. 

 

I governi hanno diversi strumenti a disposizione: “la soluzione classica per un paese che ha grandi deficit e un debito crescente è quella di aumentare le tasse, tagliare la spesa o entrambi. Mentre tali misure possono pesare sulla crescita economica nel breve periodo, la riduzione del debito potrebbe aiutare a compensarne gli effetti nel lungo periodo” spiega Spence. “Nel breve termine, mentre le aliquote fiscali individuali e aziendali potrebbero salire modestamente, è probabile che anche la spesa pubblica aumenti. Questo non deve necessariamente essere negativo per il deficit. Nella misura in cui l'economia statunitense vede livelli più alti di produttività e innovazione come risultato, potrebbe aumentare la crescita, e quindi le entrate fiscali. Ci potrebbero anche essere innovazioni dovute alla pandemia che portano a un miglioramento della produttività e della crescita, rendendo il peso del debito più gestibile”.

 

La politica monetaria può adattarsi alle condizioni mutevoli: infine, c'è la Federal Reserve. “La recente mossa della Fed verso l'obiettivo dell'inflazione media, più i suoi segnali che i bassi tassi di politica e gli acquisti di asset rimarranno in vigore, sostengono una maggiore crescita del PIL nominale e bassi tassi di interesse, una dinamica che rende il livello del debito federale più sostenibile. Non c'è motivo di pensare che la politica monetaria statunitense smetterà di adattarsi alle mutevoli circostanze dell'economia statunitense e globale”.

 

“La risposta del governo federale alla pandemia ci ha riportato a livelli di debito mai visti dalla Seconda guerra mondiale” conclude Spence. “Mentre il livello del debito pubblico è alto, è elevato anche in altre economie mature. Il fatto è che una crisi del debito nasce quando gli investitori non sono più disposti ad acquistare il debito di un paese. Quando questo accadrà è molto difficile da prevedere, ma sembra improbabile che questo accada negli Stati Uniti nel prossimo futuro”.