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Reddito fisso, le strategie a prova di Fed

7/5/2021 | Redazione Advisor

Come posizionarsi sul mercato obbligazionario alla luce della sorprendente reazione “hawkish” della Banca centrale Usa nel corso del meeting di giugno? L’analisi di AcomeA


Come posizionarsi sul mercato obbligazionario alla luce della sorprendente reazione “hawkish” della Fed nel corso del meeting di giugno? Pietro Cingari, fixed income strategist di AcomeA SGR, illustra le strategie della casa di gestione.

 

“In prospettiva, l’atteggiamento marginalmente più aggressivo della Fed potrebbe limitare i rialzi dei breakevens e determinare invece un rialzo dei tassi reali, seppur da livelli estremamente bassi” osserva lo strategist. “Le attività di rischio potrebbero essere sotto pressione, in un contesto di rapido repricing dei rendimenti reali, come avvenuto tra febbraio e marzo di quest’anno. In attesa di Jackson Hole, per il momento, con la ripresa economica globale in costante progresso e con la normalizzazione dei tassi di interesse sui mercati emergenti, questa fase nel breve potrebbe continuare a offrire un ambiente a supporto di strategie di carry sul mondo obbligazionario ad alto rendimento”.

 

A livello di posizionamento sui fondi obbligazionari “rimaniamo investiti prevalentemente sui mercati emergenti, per la presenza di valutazioni molto più interessanti rispetto al mercato obbligazionario dei Paesi sviluppati. Per quanto riguarda le obbligazioni emergenti espresse in valuta forte, i nostri sovrappesi si concentrano su emissioni quasi-sovrane di Messico e Sud Africa, che possono continuare a godere condizioni di supporto dai rispettivi governi”.

 

“Di recente ci siamo spostati inoltre su settori che offrono un profilo rischio-rendimento più attraente. Abbiamo incrementato l’esposizione verso il real estate cinese implementando un posizionamento diversificato in più società che attraversano una fase di deleveraging forzato da parte del governo cinese. All’interno del settore, cerchiamo valore soprattutto in emissioni ad alto carry e bassa duration”.

 

Sempre sui bond in dollari, “manteniamo un’esposizione molto marginale su storie idiosincratiche nei cosiddetti frontier markets, un’area che offre rendimenti attraenti e che beneficerà in estate di un importante incremento delle riserve estere grazie all’allocazione di SDRs (Diritti Speciali di Prelievo) del Fondo Monetario Internazionale” spiega ancora Cingari.

 

Un’altra area del mercato obbligazionario emergente su cui i fondi sono sovrappesati è “quella delle obbligazioni in valuta locale di Paesi emergenti come Russia e Brasile, che hanno assunto nell’ultimo periodo un atteggiamento più aggressivo in termini di normalizzazione della politica monetaria. Questo continua a rappresentare un catalyst di supporto per l’andamento delle rispettive valute. Nel caso della Russia, inoltre, abbiamo recentemente investito una parte importante della liquidità dei fondi Breve Termine e 12 Mesi prendendo esposizione su scadenze molto brevi (2 anni) della curva locale, per la presenza di rendimenti positivi nonostante i costi di copertura della divisa”.

 

“Anche il Perù è una storia su cui rimaniamo investiti nei fondi Prudente e Performance, prendendo esposizione alla parte lunga della curva locale a cambio non coperto” prosegue ancora lo strategist. “Qui la scommessa è prevalentemente sul sol peruviano, che rimane una delle valute emergenti più sottovalutate rispetto ai suoi fondamentali. Manteniamo infine un’esposizione alla parte lunga della curva sudafricana, che ha performato molto bene negli ultimi mesi, e che continua a offrire rendimenti reali molto interessanti e superiori rispetto alla media dei mercati emergenti”.

 

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