Il rally degli asset di rischio rimane solido, nonostante si stia gradualmente materializzando un cambio di regime legato alle aspettative di un cambio di approccio di politica monetaria da parte della Federal Reserve. In tale contesto i mercati azionari continuano a restare più attraenti rispetto ai mercati obbligazionari, sebbene potremmo assistere ad un aumento della volatilità. E’ questa in sintesi la view di mercato di Edmond de Rothschild Asset Management illustrata da Benjamin Melman e Jacques-Aurélien Marcireau, rispettivamente global cio e co-head of equities, nel corso della conferenza di presentazione dell’investment outlook per il secondo semestre della casa di gestione.

 

Secondo gli esperti quest'estate dovremmo raggiungere il picco della ripresa globale e dell'inflazione, non solo per il gioco degli effetti di base ma anche probabilmente per l'annuncio della Federal Reserve della possibilità di ridurre le sue iniezioni di liquidità nel 2022. Tuttavia, la questione della dinamica dell'inflazione supera gli effetti di base. La questione per gli investitori sarà quella di misurare se un meccanismo inflazionistico è in atto negli Stati Uniti, in particolare attraverso un'accelerazione dei salari. In effetti, le imprese americane si lamentano della difficoltà di assunzione.

 

Le previsioni economiche di Edmond de Rothschild indicano un contesto che rimane positivo per gli asset rischiosi nel prossimo futuro. “Di conseguenza, i mercati potrebbero diventare più movimentati quando la Fed inizierà a preparare gli investitori ad un rallentamento delle iniezioni di liquidità. È anche possibile che questo annuncio abbia poco effetto perché è già stato molto atteso, ma potrebbe amplificare i timori degli investitori se l'inflazione dovesse riservare qualche brutta sorpresa. Crediamo quindi di essere prossimi ad entrare in un ambiente ancora favorevole ma potenzialmente più volatile. Ne abbiamo così preso atto nei nostri portafogli riducendo un po' i rischi in termini di allocazioni”.

 

In questo contesto di forte crescita, inflazione più irregolare e interrogativi sull'impatto del cambiamento di regime della Federal Reserve, va da sé che i mercati azionari rimangono più attraenti di quelli obbligazionari. “In un momento in cui la discriminazione sui mercati azionari avviene principalmente a livello di fattori, continuiamo a credere che si debba mantenere un buon equilibrio tra crescita, qualità e valore e concentrarsi sui grandi temi di crescita che sono emersi rafforzati dalla crisi, ovvero il capitale umano, l’healthcare, i big data e la transizione energetica.

Da un punto di vista geografico, preferiamo le azioni europee e giapponesi a quelle statunitensi, con le prime che mostrano un maggiore effetto leva in questo ciclo di ripresa, destinato a proseguire fino alla fine del prossimo anno”.

 

Una scommessa originale è rappresentata dalle azioni cinesi, che hanno sottoperformato nel primo semestre. “La loro valutazione è diventata relativamente attraente rispetto al resto del mondo, mentre le autorità stanno lavorando per incanalare il risparmio abbondante nei mercati finanziari ed evitare la speculazione su altri asset (Bitcoin, materie prime, immobili, ecc.). Infine, in un momento in cui vengono sollevate molte domande sull'inasprimento della politica monetaria da parte delle principali banche centrali come la Fed e la BCE, la Cina farà eccezione poiché non ha attuato misure straordinarie durante la crisi. Il mercato cinese non ha beneficiato dell’ondata di liquidità quest'anno, né soffrirà del suo prosciugamento e potrà quindi fare la differenza nei prossimi mesi. Naturalmente, la Cina non partecipa attualmente all'accelerazione dell'attività globale. Ma scommettiamo che l'intensificazione della campagna di vaccinazione migliorerà le condizioni economiche e che il forte successo delle autorità nel ripristinare la stabilità finanziaria permetterà loro di allentare i vincoli posti”.

 

Per quanto riguarda i mercati obbligazionari, nel contesto attuale sono generalmente meno attraenti. “Poiché la questione dell'inflazione non è stata risolta e la Fed si avvicina a una normalizzazione della sua politica monetaria, i titoli di Stato e le obbligazioni societarie investment grade non offrono né rendimento né interesse in un portafoglio diversificato. Infatti, nel contesto di un aumento dei timori d'inflazione o di un prosciugamento della liquidità che colpisce i mercati, queste obbligazioni non svolgerebbero il loro ruolo di rifugio sicuro. A nostro avviso, i subordinati finanziari rimangono interessanti poiché offrono ancora un certo rendimento e una bassa sensibilità al rischio di tasso d'interesse, in un contesto in cui la ripresa è positiva per il settore finanziario” concludono gli esperti.