La crescita globale rimarrà solida, ma il ritmo di accelerazione ha raggiunto il picco. Johan Van Geeteruyen, cio fundamental equity di DPAM, rileva che “anche le aspettative degli utili per azione sono ai massimi livelli. Nelle circostanze attuali, possiamo aspettarci una pausa nei mercati, specialmente in agosto e settembre, che tradizionalmente sono i mesi più difficili dell'anno”. 

“Una maggiore incertezza - prosegue il gestore - creerà un comportamento più volatile nel mercato. Le banche centrali rimarranno accomodanti, ma le loro intenzioni saranno monitorate molto attentamente. Tutto sommato, il medio termine è favorevole all’azionario. Qualsiasi pull-back dovrebbe essere considerato un'opportunità di acquisto. A causa del suo potenziale di recupero e della maggiore sensibilità alla crescita industriale globale, continuiamo a preferire l'Europa agli Stati Uniti. I titoli value, dividend e small-cap sono orientati positivamente ai tassi e, recentemente, hanno restituito sovraperformance in reazione al calo dei rendimenti obbligazionari. Poiché questi ultimi dovrebbero risalire dal loro attuale livello, sostenuti dalle aspettative di inflazione e dai tassi reali, ci aspettiamo un'altra fase di sovraperformance”.

In questo contesto, “tipicamente sono le banche e le assicurazioni a restituire una sovraperformanccee, mentre è meglio limitare l’esposizione a proxy obbligazionarie. A medio termine, prevediamo ancora che lo stile growth sovraperformerà ogni volta che il ritmo di crescita diminuirà, i rendimenti obbligazionari aumenteranno e i PMI saranno sotto pressione. Quindi, l'approccio barbell è ancora attuale”.

“Recentemente - ricorda il manager - i rendimenti delle obbligazioni americane sono crollati dai loro massimi a livelli che non si vedevano dall'inizio di febbraio. I mercati azionari hanno raggiunto ancora i massimi storici e la volatilità è aumentata. La stagione degli utili del secondo trimestre è in corso e l'evidenza suggerisce che le aziende hanno bisogno di risultati netti sulle vendite e sui margini e/o di un orientamento al rialzo per essere premiate dal mercato. La domanda da porsi in questi giorni è ‘Abbiamo già visto la maggior parte dei guadagni?’.

“La metrica chiave da tenere d'occhio - risponde l’analista - è il Purchasing Managers' Index (PMI), il miglior indicatore dell'economia, in quanto è misura il PIL trimestrale previsto. Comprare azioni quando i PMI sono a un punto basso e sono destinati a salire è fondamentale. Questa svolta si è verificata nel novembre dello scorso anno, favorita dalle notizie sulle vaccinazioni e dalla prospettiva di misure record di sostegno fiscale, soprattutto negli Stati Uniti. Da qui le aspettative di ‘Revival dei ruggenti anni ‘20’ hanno conquistato i titoli dei giornali e i trade di reflazione sono iniziati. Oggi, il PMI è ai massimi da 20 anni. La crescita globale ha probabilmente raggiunto un picco molto alto nel secondo trimestre. Le azioni tipicamente sovraperformano le obbligazioni con PMI globali superiori a 50”.

“Un periodo di raffreddamento - conclude Van Geeteruyen- potrebbe essere imminente, quindi, il ritmo al quale le azioni sovraperformeranno diminuirà. Ma poiché la crescita è ancora inferiore rispetto ai livelli pre-Covid, c'è ancora un buon margine di manovra”.