"Come previsto, la Federal Reserve degli Stati Uniti ha annunciato la prima riduzione dell’andamento mensile di acquisti di obbligazioni durante la riunione del FOMC di novembre, pur ammettendo che le prospettive di inflazione sono più incerte. Sebbene siamo d'accordo con la Fed che probabilmente l'inflazione attualmente si dissiperà, ora sembra che ci vorrà più tempo di quanto si pensasse inizialmente. Un'inflazione che rimane elevata più a lungo, anche se è attribuita a fattori temporanei, aumenta il rischio che anche le aspettative di inflazione a lungo termine si adeguino più in alto - qualcosa che la Fed vuole evitare. In effetti, è probabile che i prossimi mesi mettano alla prova la pazienza dei banchieri centrali, e vediamo un rischio significativo che le aspettative dei funzionari della Fed per i rialzi dei tassi vengano spinte più avanti quando le prossime proiezioni economiche verranno rilasciate a dicembre". A sottolinearlo è Tiffany Wilding, economista esperta di America Settentrionale di PIMCO.

 

"La Fed ha annunciato il suo piano per iniziare a ridurre gli acquisti di Treasuries e di titoli garantiti da ipoteca (MBS). In particolare, ha annunciato che ridurrà gli acquisti di 15 miliardi di dollari al mese a metà novembre e metà dicembre. E anche se queste riduzioni mensili continueranno probabilmente fino a giugno 2022, la Fed ha inoltre specificamente dichiarato di essere pronta a modificare l’andamento delle riduzioni mensili se le condizioni economiche lo giustificano", prosegue l'economista.

 

"Dalla riunione del FOMC di settembre, abbiamo assistito a un significativo riprezzamento delle aspettative del mercato per i tassi della banca centrale. Negli Stati Uniti, i mercati hanno ora prezzato un'elevata possibilità di un aumento dei tassi già nella riunione del FOMC di giugno 2022. Per quanto i commenti del governatore della Banca d'Inghilterra Andrew Bailey sono stati un probabile catalizzatore della mossa, pensiamo che la persistenza dello spostamento dei prezzi di mercato rifletta i rischi al rialzo dell'inflazione statunitense e globale. I rendimenti delle obbligazioni sovrane a breve scadenza in molti paesi sono saliti bruscamente nelle ultime settimane, mentre quelli delle obbligazioni a lunga scadenza sono scesi in modo modesto. Questo appiattimento delle curve di rendimento suggerisce che gli investitori si aspettano che le banche centrali di diversi paesi sviluppati inizino la stretta prima e a un ritmo più rapido di quanto si pensasse", afferma Wilding.

 

"Nell'ultimo anno, la forte domanda di beni da parte dei consumatori, unita a vari vincoli di capacità lungo la catena di fornitura, ha contribuito ad aumentare l'inflazione - questi problemi sono stati particolarmente acuti nel settore automobilistico. Ci si aspettava che questo fenomeno si dissipasse con la ripresa dell'economia dalla pandemia; tuttavia, gli sviluppi più recenti probabilmente contribuiranno ulteriormente a ulteriori pressioni inflazionistiche prima di dissolversi il prossimo anno".

 

"Se ci aspettiamo ancora che l'inflazione statunitense ritorni al target della Fed entro la fine del 2022, ulteriori mesi di inflazione superiore al target aumentano il rischio che le aspettative di inflazione accelerino oltre i livelli compatibili con il target del 2% - qualcosa che la Fed vorrà evitare. Di conseguenza, comunicare efficacemente le prospettive della politica monetaria nei prossimi trimestri sarà probabilmente una sfida per la Fed per questa e molte altre ragioni", sottolinea Wilding. "In primo luogo, mentre i funzionari della Fed vorranno probabilmente gestire il rischio di un "balzo" indesiderato verso aspettative di inflazione più alte, dovranno pesare questo rischio contro il risultato più probabile che l'inflazione si dissipi da sola. Dato che la politica monetaria opera con ritardi lunghi e variabili, è possibile che l'inflazione si sia già dissipata quando l'economia inizierà ad adattarsi ai primi aumenti dei tassi. In secondo luogo, diverse transizioni di leadership pendenti sollevano la prospettiva di un cambiamento delle opinioni politiche dei vertici del FOMC, il che potrebbe contribuire a una maggiore incertezza e volatilità del mercato. E anche se ci aspettiamo che il presidente Powell venga rinominato, le preoccupazioni sollevate dai democratici progressisti rendono questo esito più incerto. Infine, la Banca del Canada e la Banca d'Inghilterra stanno comunicando i propri piani per l’aumento dei tassi prima della Fed. Anche se un rialzo anticipato da parte di altre banche centrali dei mercati sviluppati più piccoli non dovrebbe influenzare direttamente la politica della Fed, i funzionari monitoreranno l'impatto degli aggiustamenti di politica all'estero sui tassi statunitensi e sul dollaro nel contesto delle condizioni finanziarie più ampie, che influenzano l'economia degli Stati Uniti", aggiunge l'economista.

 

"Continuiamo a prevedere il primo rialzo dei tassi della Fed post-pandemia nel primo trimestre del 2023, ma vediamo anche i rischi tendere verso un'azione anticipata. Per quanto riguarda il successivo percorso di rialzo dei tassi, in vari scenari la nostra previsione media è di circa 1 a 1,5 rialzi al di sotto di quello che i mercati stanno valutando per la fine del 2023. Come discutiamo nel nostro ultimo Secular Outlook, "L’Epoca della Trasformazione", la sensibilità dei mercati finanziari a tassi più elevati potrebbe di nuovo impedire alle banche centrali di allontanarsi significativamente dal loro limite inferiore dello zero", conclude Wilding.