Nessuna recessione dietro l’angolo. Almeno per ora. Ma i timori per l’indebolimento della crescita economica e dei profitti fanno sì che gli asset rischiosi rimangano sulla difensiva. Sono queste alcune delle conclusioni che emergono dall’outlook mensile di Generali Investments firmato Thomas Hempell, Head of Macro & Market Research della società.

 

“Gli asset di rischio globali stanno ancora lottando contro il triplo colpo assestato da guerra in Ucraina, dalla stretta delle banche centrali e dalle chiusure delle attività cinesi” si legge nel documento. “Le azioni USA sino alla metà di maggio hanno registrato la più prolungata serie di lunghi ribassi settimanali dal 2021, prima di rimbalzare grazie alla speranza di stimoli provenienti dalla Cina e ai robusti dati sui consumi USA verso la fine del mese”.

 

Tuttavia, secondo l’esperto di Generali Investments, sono in atto cambiamenti significativi sui mercati. “Per la maggior parte del 2022, le preoccupazioni per l'inflazione - alimentate dagli alti prezzi delle materie prime, dalle strozzature nell'offerta e dalla carenza di manodopera - hanno spinto i tassi al rialzo e gli asset di rischio al ribasso, invertendo le correlazioni di mercato che dominano dalla metà degli anni '90” scrive Hempell. “Eppure, come abbiamo sostenuto in passato, il rialzo dei rendimenti si sta ora scontrando con meccanismi di autocorrezione. Gran parte degli aumenti dei prezzi globali sono dovuti a questioni legate al lato dell’offerta che le banche centrali non possono controllare. La Fed, la BCE e le altre banche centrali devono ancora mostrare i denti per evitare che l’aumento delle aspettative di inflazione si trasformi in una spirale salari-prezzi e in un aumento dei prezzi persistente. Per i policy maker è ora rassicurante che gli swap sull'inflazione si siano appiattiti”.

 

Ciò avviene al prezzo di prospettive di crescita più basse. Mentre la guerra in Ucraina continua a infuriare, i prezzi elevati dell’energia e dei generi alimentari frenano il reddito reale disponibile e la Cina soffoca la crescita in un disperato giro di vite nella politica zero-Covid. “Così i timori di un più grave rallentamento sono passati in primo piano. Tuttavia, la recessione non è ancora dietro l'angolo, poiché le famiglie in Europa e negli Stati Uniti godono di mercati del lavoro solidi, i consumatori possono attingere a ingenti risparmi in eccesso e i bilanci delle imprese non sembrano affatto in bilico” spiega l’esperto che ricorda come i mercati abbiano già scontato molte cattive notizie con i loro recenti ribassi - sia in termini di rallentamento globale che di rialzo dei tassi da parte delle banche centrali - e il posizionamento sembra essere oltremodo ribassista, secondo alcuni indicatori tattici. 

 

“Tuttavia” continua Hempell, “alla luce dei rischi geopolitici attuali (NATO/Russia, Taiwan), della forte stretta monetaria e del rallentamento della crescita, manteniamo un leggero Underweight nelle azioni e riduciamo la nostra esposizione nel segmento High Yield. Ci attendiamo di investire maggiormente sugli asset di rischio entro la fine dell'estate, se la Fed inizierà a diventare meno aggressiva, come ci aspettiamo”.