Con l'inflazione elevata e le tensioni geopolitiche crescenti la recessione potrebbe essere vicina. Ad ogni modo per gli investitori azionari c'è ancora la possibilità di ottenere rendimenti nel lungo termine. A rivelarlo è Alex Tedder (in foto), head and cio of global and US equities di Schroders.

 

"Al momento in cui scriviamo, i tassi di inflazione complessiva in molti Paesi sono ancora elevati o in aumento", ha spiegato l'esperto. "È legittimo il timore che le azioni delle banche centrali non siano sufficienti a contrastare l’aumento delle richieste salariali e si parla di un ritorno alla stagflazione degli anni Settanta. Tuttavia, sebbene lo shock dei prezzi del 2022 sia in qualche modo paragonabile a quell’epoca, è degno di nota il fatto che l’inflazione sottostante sembra già essere in fase di moderazione. Inoltre, mentre sembra improbabile un ritorno alla disoccupazione di massa, è del tutto possibile che un aumento dei posti vacanti, unito a un modesto incremento del numero di partecipanti, faccia diminuire i costi salariali in futuro".

 

"Un rallentamento dell’economia sembra inevitabile, - ha aggiunto Tedder - ma i timori di una recessione profonda potrebbero rivelarsi infondati, almeno in alcuni Paesi. Con un tasso di disoccupazione così basso, i consumatori sono in grado di sopportare meglio l’aumento dei costi. L’azione dei governi per sostenere le bollette energetiche attutisce anche questo impatto. È da notare che i bilanci delle famiglie, che hanno beneficiato di un notevole accumulo di risparmi durante la pandemia di Covid-19, forniscono un cuscinetto per molti consumatori (anche se chiaramente non in misura sufficiente per le fasce di reddito più povere). Il quadro è simile nel settore delle imprese, dove la leva finanziaria è relativamente bassa e di durata superiore alla media. Nel complesso, ciò suggerisce che, sebbene restino sfide economiche sostanziali, l’inflazione potrebbe essere meno radicata e la recessione economica meno grave di quanto previsto da molti. Ciò è potenzialmente più probabile negli Stati Uniti, che sono effettivamente autosufficienti dal punto di vista energetico, beneficiano del fatto che quasi tutte le principali materie prime sono prezzate in dollari e hanno un’immigrazione positiva. In Europa, compreso il Regno Unito, il quadro è purtroppo molto più complesso".

 

"Recessione o no, le stime degli utili dovranno scendere. Una delle caratteristiche interessanti dell’attuale ciclo di mercato è che, mentre i prezzi delle azioni sono crollati, gli utili sono stati finora per lo più notevolmente robusti. Il motivo è il pricing. I ricavi e i margini (escluse le società energetiche) sembrano destinati a calare nel 2023, creando un vero e proprio ciclo di declassamento degli utili che non si è ancora manifestato del tutto. Trovare il punto di minimo può sembrare controintuitivo, ma a nostro avviso l’attuale mercato ribassista ha quasi fatto il suo corso, anche se è probabile che la volatilità rimanga elevata ancora per qualche tempo. Il consenso sugli utili per azione dell’S&P 500, pari a 225 e 235 dollari, appare ancora piuttosto elevato e ci aspettiamo che nei prossimi mesi venga rivisto costantemente al ribasso, toccando il punto minimo nel terzo trimestre del 2023. Nel brevissimo termine, potrebbero verificarsi ulteriori delusioni, via via che le pressioni sulla redditività diventano più evidenti".

 

"Ci concentriamo sulle aziende che possono prosperare in un contesto difficile e con un livello di rischio ragionevole. Molte di queste aziende si trovano nei settori sopra descritti, dove i tassi di crescita strutturale sono chiaramente più elevati rispetto al passato. Allo stesso modo, però, con la maturazione del mercato ribassista, la nostra ricerca ci sta portando in diverse aree che da tempo non sono più apprezzate, come ad esempio il Giappone", ha concluso Tedder.