I mercati obbligazionari riusciranno finalmente a fornire rendimenti dopo aver arrancato per tanti anni? Secondo abrdn ci sono i presupposti per un'inversione di tendenza per le obbligazioni che potrebbe essere altrettanto drammatica, se non di più, di quella che abbiamo dovuto sopportare finora. “I mercati obbligazionari sono stati difficili – spiega James Athey, investments director –  ma è per questo che potremmo aver raggiunto un punto di svolta” e questo per tre motivi principali.

 

- La recessione metterà sotto controllo l'inflazione. L'anno prossimo l'attività economica globale rallenterà, poiché i prezzi elevati dei prodotti alimentari e dell'energia si combineranno con gli alti tassi di interesse (e infine con la perdita di posti di lavoro) e porteranno alla recessione.

Quando l'economia si indebolisce, l'inflazione dovrebbe diminuire. Le attuali quotazioni di mercato suggeriscono che l'indice dei prezzi al consumo (CPI) degli Stati Uniti scenderà a circa il 3% entro dicembre 2023, rispetto all'attuale 8%. Dinamiche analoghe sono ormai scontate nella maggior parte dei principali mercati.

 

- Le banche centrali interromperanno la stretta monetaria. La recessione, unita a un calo significativo dell'inflazione globale, consentirà alle banche centrali di rallentare e infine di annullare i rialzi dei tassi d'interesse. Se questo scenario economico si realizzerà, prevediamo tagli significativi dei tassi di interesse alla fine del 2023 o all'inizio del 2024. Ma i mercati finanziari sono lungimiranti, quindi gli investitori prezzeranno questi tagli prima della conferma delle banche centrali, creando un ambiente più favorevole per le obbligazioni.

 

- Valutazioni relative - obbligazioni e azioni. Dopo un anno di turbolenze di mercato, le obbligazioni non erano così a buon mercato, rispetto alle azioni, dai tempi della bolla tecnologica dei primi anni 2000. Le azioni hanno un margine di manovra per scendere ulteriormente. Storicamente, il massimo drawdown per le azioni, rispetto alle obbligazioni, da questo tipo di confronto di valutazione può variare dal 25% al 75%.

I precedenti periodi in cui le valutazioni dei titoli obbligazionari, rispetto a quelle delle azioni, erano così interessanti si sono verificati in genere al culmine dei mercati azionari. Le azioni sono ancora piuttosto costose, mentre le obbligazioni sono piuttosto economiche. Gli investitori di lungo termine e gli asset allocator dovrebbero iniziare a tenerne conto nel 2023.

 

 In conclusione, “se abbiamo ragione, nel 2023 assisteremo probabilmente a un indebolimento della crescita economica, a un calo dell'inflazione e a politiche delle banche centrali più favorevoli agli asset finanziari” chiarisce Athey. “Gli investitori anticiperanno questi cambiamenti e inizieranno a spostarsi dalle azioni cicliche (e costose) verso le obbligazioni difensive (e poco costose). Se tutte queste condizioni si verificheranno, dovrebbero creare un anno molto più positivo per gli investitori obbligazionari”.