Lo scenario di fine ciclo che stiamo vivendo oggi, confermato dalle elevate valutazioni e dai margini aziendali superiori alla media, rappresenta un fattore avverso per i rendimenti. Ma al di là delle limitazioni che questa fase pone sui rendimenti di lungo termine, non mancano le ragioni per un cauto ottimismo: la prolungata scia di revisioni al ribasso sulla crescita a lungo termine potrebbe giungere al termine e stanno iniziando a emergere alcune possibilità di miglioramento, tipiche delle fasi di crescita economica. È quanto emerge dalle previsioni macro economiche di lungo termine formulate da JP Morgan Asset Management nell'ambito della 22° edizione delle "Long-Term Capital Market Assumptions" che sottolinea il ruolo in questo peocesso di due forze secolari: la demografia (ad esempio l’invecchiamento della popolazione) e la produttività.  "Crediamo che queste definiranno la crescita potenziale nel lungo termine" afferma John Bilton (nella foto), global head of multi-asset strategy di JP Morgan Asset Management.

Nel dettaglio, Bilton sottolinea il ruolo che l'innovazione tecnologica svolgerà per aumentare il livello della produttività. "Mentre l’impatto dell’invecchiamento della popolazione nel lungo termine è stato ben documentato, e ha portato al costante abbassamento delle stime di crescita, il potenziale offerto dalla tecnologia e il conseguente ulteriore incremento della produttività non sono stati ancora valutati nelle previsioni economiche di base. L’innovazione tecnologica sembra trovarsi a un punto di svolta positivo, rivelandosi l’elemento in grado di innescare l’incremento della produttività da tempo atteso. Pensiamo, quindi che il cauto ottimismo sui trend di crescita secolari prevalga sul calo delle stime dei rendimenti di quest’anno” prosegue Bilton.

Le previsioni di JP Morgan AM sulla crescita economica per il 2018, pari all’1,5% per i mercati sviluppati e al 4,5% per i mercati emergenti (annualizzate tra i 10 e i 15 anni), sono rimaste stabili rispetto allo scorso anno. Queste, invece, sono le previsioni per le singole asset class. Sull'azionario l'asset manager americano si attende rendimenti attesi inferiori sia sui mercati sviluppati sia sugli emergenti. Il gap sulle azioni tra queste due aree geografiche è marginalmente diminuito rispetto alla precedente analisi e JP Morgan AM si attende anche un leggero calo dei rendimenti, ma costantemente inferiore a quanto la storia suggerirebbe.

Nell'obbligazionario, per JP Morgan AM il credito rimane l’elemento di riferimento del reddito fisso in quanto interessante fonte per gli investitori alla costante ricerca di rendimento. "Nonostante l’attuale ciclo del credito sia maturo, le nostre previsioni di lungo termine sulle insolvenze e sulla ripresa suggeriscono che gli attuali livelli di spread rimangano interessanti per gli investitori nel lungo termine. L’outlook sul debito emergente continua a migliorare e questo ne fa un interessante elemento di diversificazione rispetto al credito, nonostante gli attuali spread siano piuttosto vicini al fair value di lungo termine" si legge in una nota. 

JP Morgan AM, inoltre, vede un outlook in miglioramento per le strategie alternative rispetto a mercati tradizionali, principalmente grazie ai trend dell’industria e degli investimenti che dovrebbero favorire la generazione di alpha e aiutare a controbilanciare in parte la riduzione delle aspettative sui mercati. Sul fronte valute, nonostante il profondo calo del dollaro nel 2017, il biglietto verde rimane significativamente al di sopra delle nostre stime di lungo termine in quanto a fair value. "Ci aspettiamo che il ritmo di ulteriori cali diminuisca leggermente. L’impatto delle ricadute della valuta sui redimenti continuerà a essere un importante elemento di valutazione per molti investitori" conclude il report.