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La decade degli asset a basso costo

7/13/2020 | Lorenza Roma

I vincitori e i perdenti del prossimo decennio saranno diversi dall'ultimo. La view di M&G Investments


I mercati sperimentano spesso periodi prolungati in cui un fattore chiave è dominante. Gli anni '90 sono stati il decennio degli asset cartacei, culminato con la bolla TMT nel 1999. Gli anni 2000 hanno visto il riemergere gli asset fisici. L'ultimo decennio è stato caratterizzato dal dominio degli asset sicuri. Secondo l'analisi del team equity di M&G Investments, gli anni venti potrebbero essere il decennio degli asset a basso costo, non solo a causa del divario di valutazione incredibilmente elevato nei mercati, ma anche per una serie di fattori fondamentali che hanno spinto questo sguardo estremo ad essere sul punto di uscire dal gioco, di esaurirsi o addirittura di andare in piena inversione di marcia.

 

Il team di M&G Investments ritiene che, il fattore che ha maggiormente influenzato asset sicuri, di lunga durata e stabili è stata la tendenza al ribasso dei tassi d'interesse a 40 anni. Con questi ultimi che ora hanno effettivamente raggiunto lo zero nella maggior parte delle principali economie, si può constatare che questo driver ha praticamente fatto il suo corso.

 

La globalizzazione non è stata priva di vittime: basti chiedere a qualsiasi impresa che si trovi a competere con un concorrente cinese iper-competitivo, agnostico in termini di costo del capitale o sponsorizzato dallo Stato. Con il tempo, la guerra commerciale USA-Cina sarà quasi inevitabilmente indicata come il punto in cui la globalizzazione ha raggiunto il suo apice. Il processo di de-globalizzazione avrà notevoli implicazioni in termini di investimenti. Saranno necessari investimenti significativi per il riequilibrio, insieme a un ulteriore adattamento dei modelli di business.

 

Altri asset sicuri che hanno beneficiato di forze a favore nell'ultimo decennio sono stati i nuovi monopoli. Google, Facebook, Amazon e altri nell'indice S&P500 hanno lo stesso peso in termini di capitalizzazione di mercato combinata (25%) degli ultimi 383 – cioè 383 su 500 azioni. Se queste 7 società, che danno lavoro a meno di due milioni di persone (contro circa 11,7 milioni da parte dell'ultimo 25% per capitalizzazione), continueranno ad essere vincenti nel prossimo decennio, quanta parte del mercato continueranno a rappresentare? Si tratta ancora di capitalismo? Che tipo di democrazia può sopravvivere a questo quadro? Oppure i politici e le autorità di regolamentazione e i cittadini decideranno a un certo punto che questo è insostenibile, o indesiderabile?

 

Per concludere, il team di M&G Investments sostiene che "i titoli apprezzati oggi possono continuare a godere di un ciclo di "feedback positivo" estremamente forte (dove il continuo aumento dei prezzi delle loro azioni aumenta il senso di sicurezza per gli investitori), e possono continuare a spingere le loro azioni a livelli ancora più elevati. Tuttavia, se il mondo del 2020 avrà un aspetto molto diverso dalla storia recente, il mercato dovrà riapprendere una lezione che ha ormai dimenticato, ovvero che la valutazione ha davvero importanza"." La storia ci insegna che quando le valutazioni si allungano così tanto, non è necessario un grande shock perché la mera inversione abbia effetto in modo altrettanto incisivo. Con molte delle teorie prevalenti che sembrano messe in discussione, possiamo essere ragionevolmente certi di una sola cosa: i vincitori e i perdenti del prossimo decennio saranno diversi dall'ultimo; come quasi sempre accade", concludono gli esperti.

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