La volontà collettiva di mantenere in vita l'Unione monetaria europea si è dimostrata resistente alla crisi finanziaria globale, alla crisi del debito sovrano europeo, alla seconda crisi del debito greco e alla Brexit. Il Covid-19 ha rappresentato uno shock esterno che ha messo in luce i difetti del quadro istituzionale dell'UE, ma la sua natura ha reso nulle le argomentazioni sul rischio morale. Il lato positivo dell'Europa in questa tragica crisi può essere che queste carenze sono ora affrontate.​ E' quanto emerge dall'analisi di Nick Wall, gestore alternative fixed income di Jupiter Asset Management. 

 

"La proposta più significativa finora è rappresentata dal Recovery Fund da 750 miliardi di euro. La caratteristica fondamentale è che gran parte del denaro viene fornito sotto forma di fondi erogati dal bilancio dell'UE - si tratta di un trasferimento fiscale e viene fornito con poche condizioni (anche la parte di prestito è a condizioni molto vantaggiose). Avere un'unione monetaria e politica senza un'unione fiscale è stato un difetto fondamentale nella composizione dell'Eurozona, e questo nuovo precedente è molto importante per affrontare questa carenza, mentre il fondo di recupero sarà finanziato dalle obbligazioni dell'UE, creando un più ampio pool di beni sicuri denominati in euro", spiega il gestore.

 

"Un altro segnale incoraggiante è che la Banca Centrale Europea (BCE) rimane impegnata nel garantire che la sua politica sia trasmessa a tutti gli Stati membri. Il suo obiettivo è quello di ripristinare i rendimenti reali aggregati dell'area dell'euro se non agli stessi livelli, almeno a livelli simili al pre-crisi. Nuovi acquisti di debito sono in corso attraverso il programma di acquisto di emergenza pandemica, che consente alla BCE una maggiore flessibilità per rispondere alle variazioni delle condizioni finanziarie nei diversi Stati membri. Sicuramente non vi è ancora alcuna pressione inflazionistica sulla BCE, quindi non ci aspettiamo che ritiri presto la liquidità", aggiunge Wall. "Abbiamo assistito anche a un forte aumento delle operazioni di rifinanziamento a più lungo termine il mese scorso, con cui le banche saranno effettivamente pagate per contrarre prestiti. La maggior parte di questi prestiti dovrebbe alimentare l'economia reale, sostenendo i programmi di garanzia governativi, ma una percentuale discreta dovrebbe anche trovare la sua strada nelle operazioni di carry trade. Nell’era post Coronavirus, non vi è posto per il dibattito sul legame tra banche e titoli sovrani", puntualizza il gestore.

 

La solidarietà nell'eurozona è stata messa alla prova da questa crisi sanitaria, ma com'è oggi la situazione? "L'Europa ha una nuova fonte di domanda attraverso lo stimolo fiscale", spiega il gestore. "La BCE è libera di deviare dalla sua capital key. Il Recovery Fund è un esplicito trasferimento fiscale e amplia il pool di beni sicuri della zona euro. E, finora, nessun populista sta facendo progressi significativi a seguito dei disordini - aiutato senza dubbio dalle prestazioni dei governi populisti, ad esempio, in Brasile, negli Stati Uniti e nel Regno Unito; nel frattempo, il primo ministro greco Mitsotakis, che l'anno scorso ha sostituito un populista, ha gestito molto bene questa crisi. Finché questa solidarietà continuerà, crediamo che ci siano buone ragioni per investire nel debito periferico europeo", conclude Wall.