I deficit di bilancio dei governi e i cumuli di debito in tutto il mondo aumenteranno drasticamente nel 2020 rispetto al 2019 e, ad eccezione di una manciata di paesi, è difficile vedere il rapporto debito/PIL tornare ai livelli pre-Covid nel prossimo futuro, anche se il virus sarà sconfitto. Felipe Villarroel, portfolio manager di TwentyFour Asset Management ha analizzato la situazione per capire quanto sia rilevante l'esplosione del debito pubblico per l'economia mondiale.

 

Secondo il FMI, nel 2020 il rapporto tra debito pubblico e PIL nell'Eurozona aumenterà dall'84% al 97%, mentre il dato per gli Stati Uniti salirà dal 109% al 131%. Nei mercati emergenti la previsione è di un aumento di poco inferiore al 10% in media, dal 53% al 62%. Per quanto riguarda i paesi specifici, il Giappone continua ad essere in testa con un rapporto debito/PIL previsto per il 2020 pari al 251,9%, anche se notiamo che la Grecia, con il 200,8%, è destinata a colmare leggermente il divario. L'Italia è al terzo posto con il 155,5%. Da un punto di vista matematico, l'aumento di questi rapporti è il risultato di una previsione di contrazione del PIL di poco più del 3% per il mondo nel 2020, insieme a disavanzi di bilancio (in percentuale del PIL) del 10,7% e del 9,1% in media rispettivamente per i mercati sviluppati e per quelli emergenti. Secondo il manager, è probabile che alcuni di questi numeri saranno ancora peggiori per allora, dato che da aprile sono stati approvati altri piani di stimolo. Quanto dobbiamo preoccuparci della sostenibilità del debito pubblico? Potremmo assistere a una crisi sovrana mondiale? "Dopotutto, la situazione fiscale di alcuni paesi sviluppati come gli Stati Uniti e l'Italia era già preoccupante all'inizio", ha spiegato Villarroel. "Questa volta è diverso" è ovviamente un'affermazione molto pericolosa sui mercati finanziari, ma abbiamo alcune osservazioni su quanto sia sostenibile questa situazione", ha aggiunto il manager. "In primo luogo, quasi tutti i paesi del mondo sono sulla stessa barca. La maggior parte dei paesi vedrà un simile deterioramento delle metriche del credito e questi sono il risultato di un'azione politica percepita come necessaria dai partecipanti al mercato. In secondo luogo, nonostante i carichi di debito siano i più elevati della storia moderna, lo stesso non vale per l'accessibilità economica del debito nei paesi sviluppati ed emergenti (anche se notiamo che questo non vale per i paesi a basso reddito). I tassi d'interesse sono molto più bassi di un tempo, quindi misure come il rapporto interessi/reddito pubblico sono all'interno di intervalli storici", ha precisato Villarroel.

 

Ma la domanda principale è chi pagherà tutto questo debito, o meglio, chi prolungherà tutto questo debito? "La prima domanda implica che ad un certo punto in futuro sarebbe auspicabile che tutto il debito emesso da un governo venga estinto", ha specificato il manager. "Ci sono molte ragioni per cui le aziende, gli individui e i governi emettono debito. Inoltre ci sono alcune ragioni per cui è opportuno che questi attori economici lo facciano effettivamente e vivano la loro vita economica con un debito in sospeso. Nel caso dei governi, pochissime persone preferirebbero non avere strade, scuole o servizi di raccolta dei rifiuti per non avere debiti. La distinzione è importante in quanto il rimborso del debito con le entrate generate internamente (tasse) sarebbe virtualmente impossibile, mentre il prolungarlo tende ad essere molto più facile", ha aggiunto Villarroel. "Inoltre, i paesi con avanzi delle partite correnti hanno mantenuto i loro avanzi, mentre quelli con deficit delle partite correnti hanno ridotto i loro disavanzi e, nel caso dell'Italia, sono addirittura passati a un avanzo negli ultimi anni. Ciò significa che dal punto di vista del paese ci sono risparmi in eccesso da parte delle famiglie e delle imprese italiane disponibili a finanziare i disavanzi pubblici, che dovrebbero essere più stabili rispetto alla liquidità estera", ha specificato il manager.

 

"La nostra conclusione è che è improbabile che si verifichino emissioni nei mercati dei titoli di Stato del G7 nel breve termine, nonostante il deterioramento delle metriche di credito in tutto il mondo. Data la mancanza di un chiaro anello debole, una crisi sovrana in questo contesto avrebbe bisogno che gli operatori del mercato perdano semplicemente fiducia nel sistema nel suo complesso. Ci troveremmo di fronte a una situazione in cui gli operatori di mercato dubitano della capacità della Fed o della BCE di continuare a tenere i tassi sotto controllo nonostante il QE. I cambiamenti di regime sono avvenuti in passato, quindi non diremmo che la probabilità sia pari a zero. Il denaro è stato sostenuto dall'oro alcuni decenni fa, tanto per fare un esempio. Ma la frequenza con cui questi eventi si verificano è bassa. Al momento non crediamo che questa sia una scommessa che valga la pena di fare", ha concluso Villarroel.