Per oltre un decennio, l’inflazione non è stata considerata tra i principali rischi d’investimento: dalla crisi finanziaria globale in poi, la deflazione ne ha modificato la percezione. Ora che le pressioni inflazionistiche stanno aumentando in tutto il mondo, lo scenario potrebbe cambiare, anche se è opinione diffusa che il rialzo sia temporaneo. Secondo Yoram Lustig, head of EMEA multi‑asset solutions e Michael Walsh, multi‑asset solutions strategist di T. Rowe Price l’inflazione a breve termine degli USA sarà più alta rispetto agli ultimi dieci anni, ma non abbastanza per essere una grande preoccupazione. I recenti dati sull’inflazione sono stati fortemente influenzati dall’estremo rialzo dei prezzi nei settori che hanno visto una brusca interruzione e una conseguente ripresa a causa della pandemia, come auto e viaggi. I driver dell’innalzamento dell’inflazione dovrebbero attenuarsi nel breve termine.

 

"Per quanto l’evidenza indichi che il picco di inflazione sia temporaneo, non ve ne è certezza, e non si può escludere un lungo periodo di prezzi in crescita", sottolineano gli esperti. "Anche se ci auguriamo livelli ragionevoli di inflazione, non troppo bassa da diventare deflazione, non troppo alta da ostacolare la crescita degli investimenti, i portafogli dovrebbero includere una certa protezione, in equilibrio con il suo costo".

 

Posizionare il portafoglio alla luce di un’inflazione potenzialmente persistente è possibile in tre modi. Ecco quali secondo il team di T. Rowe Price.

 

1. Acquistando bond sovrani inflation-linked (ILB). Pensati per aiutare gli investitori a proteggere i portafogli dall’inflazione, gli ILB sono indicizzati al livello dei prezzi, così che i pagamenti in linea capitale e gli interessi seguano l’andamento dell’inflazione. Un problema è il loro costo, che in molti mercati è alto. Questo significa che offrono rendimenti al netto dell’inflazione bassi o negativi, portando a un rischio di ritorni totali negativi in termini reali. Soprattutto, gli ILB sovraperformano i titoli di Stato nominali standard con duration simile solo se l’inflazione effettiva è più alta rispetto al tasso d’inflazione breakeven (riflesso nella differenza tra il rendimento delle obbligazioni nominali e gli ILB).  Ora, i tassi breakeven sono piuttosto alti, il che rende difficile per gli ILB sovraperformare.

 

2. Investendo in azioni cicliche, che tendono a performare bene in un contesto di prezzi crescenti. Generalmente, l’inflazione aumenta nei periodi di espansione economica, quando gli asset ciclici vanno bene. Tra questi vi sono titoli value, titoli a bassa capitalizzazione, e titoli giapponesi, europei e dei mercati emergenti.

 

3. Acquistando asset ad alto rendimento con una duration relativamente breve, come i bond globali high yield e il debito dei mercati emergenti. I rendimenti più alti rappresentano un cuscinetto da aggiungere ai ricavi totali, rispetto al riscatto dei coupon tradizionali. I due caveat sono il fatto che entrambi gli asset sono collegati ai mercati azionari, e quindi non diversificano il rischio, ma implicano al contempo anche un rischio di credito, rendendo quindi l’analisi creditizia necessaria per mitigare le perdite.

 

Lustig e Walsh concludono dicendo che "il vantaggio delle idee di investimento al punto 2 e 3 è che dovrebbero performare bene durante periodi di inflazione alta e bassa, non necessariamente in periodi di inflazione elevata. In altre parole, potrebbero fornire protezione contro l’inflazione senza il costo di una riduzione dei ricavi attesi. Essendo impossibile avere certezze sul livello di inflazione dei prossimi anni, le strategie di investimento come quelle elencate potrebbero essere particolarmente utili".