Le Banche centrali si avviano verso la fine di un'era caratterizzata da politiche ultra-accomodanti. Nello specifico, la Federal Reserve, dovrebbe aumentare i tassi per altre due volte nel 2018. È possibile che anche la banca centrale del Canada alzi i tassi per la terza volta quest’anno e anche la Bank of England potrebbe riprendere il ciclo di inasprimento monetario, dopo essersi presa del tempo per valutare l’impatto della mossa dello scorso novembre, la prima da un decennio. Infine, la Svezia, dove le pressioni inflazionistiche stanno aumentando, è emersa come un altro paese candidato a ritoccare al rialzo i tassi.

Secondo Arif Husain, head of international Fixed Income, T. Rowe Price, l'inasprimento delle condizioni finanziarie ha avuto impatti sulle economie emergenti: "A giugno, Messico, Turchia, India, Filippine, Repubblica Ceca e Indonesia hanno tutti alzato i tassi di interesse ed è probabile che nel secondo semestre altri paesi emergenti seguano questa strada. Quello attuale è un contesto sfidante per gli investitori obbligazionari, ma anche quando gli istituti centrali alzano il costo del denaro si possono trovare delle opportunità interessanti".

La Romania si distingue tra gli altri paesi emergenti, l'esperto afferma che: "Da gennaio, la banca centrale rumena ha alzato i tassi di 75 punti base e, con il mercato che ha già prezzato ulteriori rialzi, i titoli di Stato a 5 anni appaiono attraenti all’attuale livello di rendimento intorno al 5%. Altri paesi si trovano in fasi diverse del ciclo dei tassi. Ad esempio, nell’Europa dell’Est, la Repubblica Ceca ha iniziato il ciclo di irrigidimento a metà dello scorso anno, mentre Ungheria e Polonia si sono trattenute dall’intraprendere questa via finora, nonostante la crescita solida e l’inflazione in aumento".

Per quanto riguada invece il colosso cinese, il Paese è stato uno dei primi ad alzare i tassi a inizio anno, "ma da allora la banca centrale si è spostata verso una posizione più morbida, per via dei segnali di rallentamento dell’economia. Questi sviluppi hanno aiutato lo Shibor, il tasso interbancario di Shanghai, a scendere di quasi l’1% rispetto ai massimi di gennaio. La combinazione tra l’inflazione più tenue e il rallentamento delle infrastrutture dovrebbe offrire supporto ai bond cinesi locali da qui a fine anno" analizza l'analista di T. Rowe Price.

Un elemento da monitorare sarà quello del possibile surriscaldamento del credito. Husain afferma che: "Negli Stati Uniti, ancora più sorprendente è stata la sottoperformance dei bond con rating A rispetto a quelli con rating BBB quest’anno, fattore che ha creato l’opportunità di entrare su bond di qualità più elevata con premi più attraenti. Questo contesto potrebbe anche generare la possibilità di ridurre l’esposizione al rischio del credito del comparto corporate per aumentarla invece su Mbs emessi da agenzie governative federali USA. Nonostante i prezzi delle case statunitensi abbiano superato la crescita dei redditi disponibili negli ultimi due anni, la situazione rimane relativamente buona, con i dati che segnalano che il debito medio delle famiglie è sui minimi dalla crisi finanziaria.

La curva dei tassi swap rende la detenzione di mutui ipotecari di agenzie con cedole più elevate e duration più brevi molto attraente e con un profilo di rischio/rendimento migliore rispetto ai bond corporate investment grade".