Dopo tanti anni di sovraperformance dei mercati USA potrebbe essere arrivato il momento di puntare sull’equity europeo. Come osserva Chi Chan, portfolio manager – european equities di Federated Hermes: “Da un anno all'altro nel 2023, i mercati azionari europei (nelle rilevazioni dell’MSCI Europe Index) hanno superato i benchmark globali e statunitensi (rispettivamente MSCI ACWI Index e Russell 3000). In particolare, tale prevalenza vale anche per gli orizzonti temporali a 3 e 6 mesi e a 1 e 2 anni. E tutto ciò è particolarmente interessante”.

 

Adottando una prospettiva a breve termine, prosegue Chan, “l’inverno più caldo ha permesso all'Europa di gestire l'impatto sull'energia e sul gas dell'invasione russa dell'Ucraina meglio di quanto previsto da molti osservatori. Con un’ottica più di lungo termine, la sovraperformance dell'Europa è degna di nota se si considera l'atteggiamento apparentemente sempre negativo degli investitori globali (e anche di alcuni investitori europei) nei confronti della regione stessa”.

 

Chan ritiene che l’analisi dei rendimenti dei benchmark su base settoriale (come i settori GICS) contribuisca ad illustrare meglio il quadro d’insieme.  “Ad esempio, l'indice MSCI Europe ha un peso solo del 7% nell'Information Technology rispetto al 24% del Russell 3000. Rispetto al Russell 3000, l'MSCI Europe ha anche una ponderazione notevolmente superiore a favore del settore dei materiali. Queste differenze evidenziano alcuni modelli di performance propri del Vecchio Continente: la mancanza di una ponderazione nell'Information Technology ha penalizzato le azioni europee nella seconda metà del 2020 e nel 2021, a causa della mancanza del "goldilocks" pandemico, ma più di recente l'Information Technology ha sottoperformato in quanto le banche centrali hanno iniziato ad aumentare i tassi di interesse e le società IT hanno iniziato ad affrontare la sfida di superare "comparti difficili". La relativa mancanza di azioni IT in Europa si è quindi trasformata in un elemento di supporto. Anche la maggiore ponderazione dell'Europa nel settore dei materiali ha favorito gli indici europei, grazie all'aumento dei prezzi delle materie prime.”

 

“Con un approccio d’investimento bottom-up e orientato ai fondamentali – chiarisce Chan –pensiamo principalmente in termini di free cash flow per azione e ci concentriamo sui fattori che determinano la performance delle singole aziende.  Di conseguenza, riteniamo che le nostre posizioni principali possano essere in contrasto con quelle che sono le più popolari generalizzazioni sull'Europa.  Ad esempio, anche se i mercati europei presentano una quantità significativamente inferiore di aziende IT di portata globale rispetto agli Stati Uniti, investiamo da tempo in ASML e ASM International, due tra i fornitori più “oligopolistici” e di maggiore qualità di tecnologie per semiconduttori, fondamentali per il progresso tecnologico globale”.