“I PIR alternativi hanno continuato a mostrare una certa resilienza, con una raccolta netta di € +134mn nel 4Q23 (€ +201mn nel FY23). I PIR ordinari, invece, hanno registrato deflussi netti per € -599mn nel 4Q23 (€ -2.75bn nel FY23) e per ca. € -270mn nei 2M24". E’ quanto emerge dal Pir Monitor di a cura di Luigi De Bellis, co-head ufficio studi Equita. 

Ma la ripresa è alle porte visto che “il trend dei deflussi, sta gradualmente rallentando. Pensiamo che l'andamento dei flussi si stabilizzerà nei prossimi trimestri: i) i venti contrari sui fondi PIR dovrebbero diminuire in quanto i riscatti sono previsti in riduzione; ii) ci aspettiamo che la BCE tagli presto i tassi, fungendo da catalyst positivo per le mid-small cap e per i flussi del mercato azionario. Tuttavia, riteniamo che siano necessarie alcune azioni urgenti per avere un mercato dei capitali più efficiente per attrarre le migliori società, e più investitori - prevalentemente domestici per le mid-small cap - in grado di sostenerne la crescita e una corretta valutazione”.

Ancora deflussi per i PIR ordinari, ma il ritmo ha iniziato a decelerare: “Secondo i dati ufficiali di Assogestioni, i PIR ordinari hanno registrato deflussi nel FY23 per € -2.75bn, con il 4Q che ha registrato deflussi netti per € -599mn. Il 4Q23 è stato il settimo trimestre consecutivo in cui i PIR ordinari hanno registrato deflussi. Tuttavia, su base sequenziale, il 4Q23 ha registrato deflussi più contenuti (€ -731mn nel 3Q23). Il trend negativo si è mantenuto anche a gennaio e febbraio, ma sempre in miglioramento su base sequenziale e lontano dai € -815mn registrati nel 1Q23 (ca. € -270mn nei 2M24). Gli AUM totali - promossi dai 66 fondi PIR ordinari (vs. 64 a fine 3Q23 e 4Q22) - si attestano a € 16.9bn alla fine del FY23, in crescita rispetto al trimestre precedente (+3.8%) grazie all’effetto mercato positivo (stimiamo del +7.5% nel 4Q23 e del +13% sul FY23) in parte compensato dai deflussi”.  

Trend resiliente per i PIR alternativi: “Per quanto riguarda i PIR alternativi, nel 4Q23 hanno registrato una raccolta netta positiva per € 134mn (contro i € +7.5mn del 3Q22 e i € +241mn del FY22), portando la raccolta netta totale del FY23 a € +201mn. Gli AUM totali - promossi da 17 fondi PIR alternativi (vs. 15 nel 3Q23 e 12 nel 4Q22), ammontano a € 1.67bn (e stimiamo >€ 3bn di AUM considerando anche i fondi non inclusi nei dati di Assogestioni), con un aumento del 10% QoQ, principalmente grazie alla raccolta”.

Prevista una stabilizzazione nel trend della raccolta: “Ci aspettiamo che l'andamento dei flussi si stabilizzi nei prossimi trimestri:

- I venti contrari sui fondi PIR dovrebbero diminuire, in quanto i riscatti dovrebbero ridursi. Nel 2019 e nel 2020, la raccolta netta dei fondi PIR è stata rispettivamente pari a € -1.1bn e a € -0.8bn; pertanto, dovremmo aspettarci una riduzione dei riscatti dopo il raggiungimento dei 5 anni, termine per attivare i benefici fiscali.

- Il primo trimestre dell'attuale ciclo di deflussi (i.e., 2Q22) è coinciso sostanzialmente con il primo rialzo dei tassi di riferimento da parte delle banche centrali mondiali, con effetti negativi sulla liquidità delle mid-small italiane. Ci aspettiamo che la BCE riduca presto i tassi, fungendo da catalyst positivo per le mid-small e per i flussi del mercato azionario.

- Nel periodo 2012-2021, i titoli italiani mid-small, in particolare il segmento STAR, hanno sovraperformato in modo significativo l'indice FTSE MIB (rendimento totale annualizzato dell'indice STAR pari al +24% contro il +9.5% del FTSE MIB e il +10% del FTSE Italia All-Share)".